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【美债市场面临软通胀反转风险，美债面临期限溢价博弈加剧】

⑴ 目前，市场美债市场隐含7月核心PCE环比增幅约为0.18%，软通经过四舍五入后折算为0.2%，胀反转风然而机构分析认为风险显著倾向于上行。险期限溢核心商品价格的价博剧加速、PPI各分项的弈加表现不一、能源运输成本和关税压力，美债面临均可能使实际数据达到0.25%甚至更高。市场

⑵ 如果核心PCE意外增幅达到0.3%，软通将直接推高同比增速超出市场预测的胀反转风3.3%。在通胀水平明显高于2%目标的险期限溢情况下，此结果可能颠覆当前债市的价博剧鸽派定价，并使得9月加息的弈加概率再次升至70%以上。

⑶ 财政部近期进行的美债面临长端债券回购操作确实在短期内打压了空头势力，但这一措施正在从常规流动性管理演变为对期限价格的干预，这与美联储主席的“让收益率自由传导经济信号”立场形成了直接对立。

⑷ 如果将长期限的回购规模扩大至单次超过40亿美元，可能会暂时压低收益率，但财政部无法依赖短端融资来长期降低融资成本。如果市场认为债务管理被用于中期选举前的人工干预，期限溢价将面临持续上行压力。

⑸ 在原油市场方面，尽管伊朗释放的积极信号导致油价继续下跌，但全球库存减少和备用产能缩减使得80美元以下更可能成为战术性买入机会。霍尔木兹的谈判延续至2027年的风险也使得实物市场结构性紧张的局面难以逆转。美债策略方面，保持中性偏平，长端仍以逢反弹卖出为主，10年期收益率预计运行区间在4.62%至4.70%。